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分析人士告诉你如何看待美股走势
2020-04-15 09:27:41   来源:腾讯证券  分享 分享到搜狐微博 分享到网易微博

美国财经网站MarketWatch近日刊文称,从长期市场心理、技术周期分析、估值和“聪明的投资者”行为等几个重要因素来看,这一轮美股熊市尚未见底。

以下是这篇文章的内容摘要:

美国股市近日有所反弹,原因是纽约和美国其他地区的新冠病毒大流行状况正在好转,而且美联储公布了又一项2.3万亿美元的流动性计划。尽管有着这些积极因素,但包括长期市场心理、技术周期分析、估值和“聪明的投资者”行为在内的几个重要因素表明,这一轮美股熊市尚未见底。

1、投资者过于看涨

先从长期投资者心理说起。有很多人都在问:“我是个长线投资者,现在我是否应该投一些钱到美国股市里去?”

从官方数据方面来看,纽约联储会定期对消费者对未来经济状况的预期进行调查,这种调查中有一个问题是,受访者是否预期未来12个月时间里股价将会上涨。从最近的调查来看,投资者表现出的不是恐惧,而是贪婪的迹象。投资者的这种心理根本就不是市场处在低点时该有的心理。

《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)创始人、投资通讯专家马克-赫伯特(Mark Hulbert)最近在《华尔街日报》上刊文,提出了类似的观点。虽然市场投机者在第一季度末时感到恐惧,但其恐惧的程度远未达到过去市场触底时的水平。

现在不是放松的时候,熊市还没有结束。

2、没有技术面信号表明长期底部已经到来

从技术面分析来看,并没有长期底部到来的迹象。市场本质上是前瞻性的,如果股价开始反映出复苏的前景,那么人们应该会从周期性指标以及大宗商品价格中看到暗示,但这些信号现在都并不存在。

举例来说,不妨考虑一下铜/黄金和铂/黄金的价格比率。铜、铂和黄金都是大宗商品,具有通胀对冲的特征。另外,铜和铂还有工业用途,铜/黄金和铂/黄金的价格比率应该可以预示全球经济周期的好转。在最近两次市场见底时,铂/黄金的价格比率都在股市见底之前先行触底了,而铜/黄金的价格比率则与股市见底的时间大体一致。目前,这两个比率都在暴跌,并未释放出周期性触底的早期信号。

另外,在过去两次市场见底时,大宗商品价格也在股市之前触底或同时触底,但目前来看CRB指数(由美国商品调查局(依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数)仍然疲软,没有显示出持久底部即将到来的迹象。

金属价格也与股价有着类似的模式,美国银价、铜价和铂价在过去两次熊市见底之前都首先见底了。今天,没有证据表明这些大宗商品中的任何一种发出了类似的买入信号。

另外,主导地位的更迭也是市场触底的特征。熊市是一种创造性破坏:在熊市中,上一轮周期中占据主导地位的市场、板块和股票变得步履蹒跚,新的市场领先者出现。但是,美国股市相对于全球股市的主导地位、成长股相对于价值股的主导地位、以及大盘股相对于小盘股的主导地位仍未改变。

3、估值逆风

长期看涨美股的另一个挑战在于估值。标普500指数目前的远期市盈率为17.3倍,高于16.7倍的5年平均值和15.0倍的10年平均值。此外,第一季度美股企业财报季已经启动,远期市盈率中的“E”(预期盈利)将被大幅向下修正。

作为一名量化股票策略师,我知道每当一个国家经历意外冲击时,所有的量化因素都会停止发挥作用。然后,它们将按以下顺序重新开始工作:

首先,价格、技术面因素开始传递有关市场的信息;接下来是自上而下的策略师预估,然后是自下而上的预估。这是因为每个人都知道冲击是不好的,但没有人能完全量化影响。自上而下的策略师首先运行他们的宏观模型,并提出一些大致的估计,但公司分析师在充分分析了公司和行业之后,才能修改他们的估测,以便修正其盈利预期。这就是我们现在所处的市场周期。

调整的最后阶段发生在大多数损害都已知的时候,价值和增长等基本因素再次开始发挥作用,而我们离那个阶段还很遥远。

在了解上述情况之后,让我们来看一下美国市场的估值吧。我查看了回溯至1982年的数据,分析了市场见底时的远期市盈率。1982年的市场见底是个反常现象,原因是由于沃尔克担任美联储主席时代令人垂涎的利率,市场在远期市盈率约为6倍时见底;而在2002年到2003年市场见底时,远期市盈率约为14倍——这是两个异常值。在1987年、1990年、2009年和2011年市场见底时,远期市盈率都在10倍左右,而所有这些事件都发生在截然不同的利率制度背景之下。今天,新一轮牛市能否在“E”值正在迅速下降的形势下,以15倍的远期市盈率起步呢?

4、“聪明的投资者”正在做什么?

这是考量股票估值的另一种方式。内部人士在最近的股市下跌走势中大举买入,但随着市场上涨,这群“聪明的投资者”却退缩了。

可以肯定的是,内部人士购买并不是个准确的市场时机信号。在2008年最初的股市下跌时期,内部人士太早、太急于买入了。在2018年初也是一样。

就这个话题而言,你需要知道的一件事情是,在大金融危机期间市场见底时,伯克希尔哈撒韦(NYSE:BRK.A,NYES:BRK.B)董事长兼首席执行官、有着“股神”之称的沃伦-巴菲特(Warren Buffett)插手拯救高盛集团。

那么,伯克希尔哈撒韦现在正在干什么?该公司正在筹集现金,并出售了航空公司的股票。据彭博社报道,伯克希尔哈撒韦正在通过发行日元债券的方式借入18亿美元资金。在当前的经济环境下,有许多公司需要借钱来支撑其流动性,但现金充裕的伯克希尔哈撒韦公司不在此列。

“股神”都在卖出股票,那你会怎么做呢?(星云)

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[责任编辑:ruirui]





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