在过去的一年时间里，美国政府已经借了超过4.2万亿美元债务。现在，美国的国家债务达到了远高于27万亿美元的水平。借贷和支出看不到尽头，这就引发了一个重要的问题：谁会购买为政府支出“机器”提供资金所必需的所有这些债券?

在不久之前，美国还可以指望外国投资者能吞下一大笔债务，但时代正在发生变化。2008年，外国投资者持有一半以上的未偿还美国国债。而时至今日，这一数字已经下跌至自世纪之交以来的最低水平。

近年来，中国和日本一直都是美国债务的最大外国买家，其中日本是美国最大的债权国。在过去一年时间里，日本还在继续购买美国国债，但速度变慢了很多，而中国在第三季度仅增持了150亿美元的美国国债。

过去一年，日本增持了1300亿美元的美国国债。与此同时，中国则正在抛售美国国债，在第三季度中抛售了大约130亿美元的美国国债，在过去一年中则减持了400亿美元。

从过去五年来看，日本和中国持有的美国国债总量保持相对稳定。截至9月底，两国合计持有大约2.34万亿美元的美国国债，略低于2015年底的2.37万亿美元。但在美国国债迅速飙升的同时，日本和中国所持美债的份额加起来现在只有8.7%，低于2015年的约13%。

这一点意义重大，因为随着美国继续加快借贷和支出的步伐，美国最大的两个债权国却似乎对为这笔巨额债务融资越来越不感兴趣。美国的借款在不断增加，但外国贷款却没有跟上步伐。

那么，谁来购买所有这些仍在上升的债务呢?

看来，这一责任将越来越多地落在美联储身上。事实上，美联储已经在为市场提供支持，并使得这种借款狂潮成为可能。在第三季度中，美联储购买了2400亿美元的美国国债，这使其持有的美国国债总额达到4.44万亿美元。现在，美联储持有创纪录的16.5%的美国债务。

而在在过去12个月时间里，美联储持有的美国国债翻了一番，在其资产负债表上增加了惊人的2.4万亿美元美国政府债券，其中大部分是自3月份以来购买的。美联储的持债量在美国债务中的总份额已经飙升至16.5%，相比之下第一季度为9.3%。

如果没有美联储对债市的干预，那么美国政府几乎不可能以目前的水平借入资金。即使价格被人为抬高了，但国外的需求已经在减弱。利率必须飙升，才能吸引普通投资者购买美国国债。这个市场将会崩溃。

现在，美联储正在用其凭空创造的资金来所有这些美债购买活动提供资金。在2008年时，美联储没有退出其非常规货币政策的战略;而在今天，它肯定也没有什么退出战略。(星云)