今年截至周三为止，美国高收益债券的发行量已经达到创纪录的3298亿美元，原因是企业受益于美联储提高流动性的政策，而投资者也在努力争取回报。

今年4月份，在美联储开始购买一些高收益债券以支持企业信贷市场之后，所谓“垃圾债”(Junk Debt)的发行热潮加速上升。数据显示，今年迄今为止，“垃圾债”发行量已经超过了2012年创下的3296亿美元的年度纪录。

由于新冠病毒大流行导致营收急剧下降，美股企业不得不发债融资以渡过此次危机。航空公司、酒店甚至是邮轮运营商等由于疫情而受到最大影响的企业都发行了垃圾债，其中有些债券的票面利率高达两位数。

时至今日，垃圾债发行人正在寻求锁定较低的利率，并推迟现有债务的到期日。这一转变再加上美联储的支持，迫使投资者不得不接受回报不断下降的现实。

“很多(垃圾债)发行交易都是为了获得尽可能多的流动性，因为情况看起来会停滞不前一段时间。”亚里士多德信贷合伙公司(Aristotle Credit Partners)的高级合伙人兼投资组合经理道格拉斯-洛佩兹(Douglas Lopez)表示。“这是审慎之举，但有些公司正在搭建的流动性‘桥梁’可能是无处可去的。”

在8月中旬，美国投资级债券市场也创下了新的年度发行量纪录。与此同时，在欧洲市场上，7月份的高收益债券发行量激增，创下了自2009年以来的同月最高水平。

美联储政策引发狂热情绪

美联储接近于零的利率政策预计将会持续到2023年，这为成百亿美元的资金流入高收益债券基金铺平了道路，因为投资者正在寻找回报。

数据显示，这种支持实际上已经将高收益债券变成了借方市场，导致美国垃圾债的综合收益率下降至5.81%，接近大流行之前的水平。

据巴克莱银行策略师进行的研究显示，自7月份以来，大约65%的新发行高收益债券的票面利率低于6%。在8月份，铝包装公司Ball Corp.发行的一笔债券甚至于创下了票面利率仅为2.875%的纪录，这是五年期或更长期限垃圾债券的最低票面利率。

在有些交易中，可在一段时间里防止公司提前偿还债券的“赎回保护”期已经缩短，而契约质量继续有利于债券发行人。另外，企业还在使用垃圾债为杠杆贷款进行再融资。

但对投资者来说，也不全是坏消息。最近的再融资浪潮意味着，企业正在管理资产负债表，给自己带来喘息的空间，而早先筹集现金的交易在改善了流动性，但也抬高了衡量债务收益比的关键指标。

“对于这些公司来说，以更低的成本进行再融资，并将债务到期日推后，真的是一种明智的融资举措。”天使橡树资本顾问公司(Angel Oak Capital Advisors)的高级投资组合经理尼科尔·哈蒙德(Nichole Hammond)表示。“从基本面来看，这样做的公司越多，对高收益债券市场就越有利。”

再融资活动上升

用于再融资的资金流动预计将在9月和10月份持续下去。债券发行人已经提前了交易，目的是赶在11月份美国总统大选和可能出现的第二波新冠肺炎爆发带来不确定性之前发债。

尽管再融资活动激增，但并购和杠杆收购所将带来的高收益债券的交易量尚未恢复。有关新交易的早期讨论正在升温，但即使很快宣布，这种融资也很可能要到2021年才会到来。

与此同时，随着市场上的破产案激增，投资者对大规模违约的担忧情绪正在消退。纽伯格伯曼公司(Neuberger Berman)的高级投资组合经理约瑟夫·林德(Joseph Lind)表示，垃圾债交易提高了流动性，也可能压低违约率，因为公司能有新的现金来经受住新冠肺炎对其销售额的打击。

“这将导致这些公司的资产负债表上出现更多债务的后遗症，但今天的利率环境有助于缓解这种情况。”林德表示。(星云)