■公司分析

成立于2005年的广州信邦智能装备股份有限公司 (简称：信邦智能)在两次“卖身”失败后，选择转道创业板上市，6月24日公司将上会。

金融投资报记者注意到，信邦智能发布最新版上会稿后，遭到业内多方质疑。在招股书中，信邦智能表示公司业绩发展迅速，但实际上，其业绩在近几年明显下滑。

研发投入放缓

信邦智能所属行业竞争激烈，核心竞争力的保持尤为重要。虽然公司在招股书中一再强调研发的重要性，但自身投入却和重视的表述大相径庭。从招股书来看，2018年-2020年，公司研发投入分别为1232.71 万 元 、 1596.65 万 元 、1630.71万元，占营业收入比重分别为1.78%、2.57%、2.60%。先从比例来看，公司研发投入占营业收入比重常年在3%之下，且增长极为缓慢。再从研发费用增长来看，2019年同比增长29%，2020年便大幅放缓至2%。

信邦智能在招股书中表示，随着国内汽车市场的发展，我国已经形成了一批具备一定技术实力、产品初具规模的汽车自动化生产线及智能装备的设计和制造企业，行业竞争者较多。同时，由于我国汽车整车厂商多采用公开招投标的方式遴选供应商，市场信息公开，竞争激烈。不难看出，激烈行业竞争背后，能突围的企业往往能获得更高份额的市场及订单。从同行业研发情况来看，公司列举了7家可比公司，其2018年-2020年研发投入占比平均值分别为4.41%、5.32%、7.2%，公司则分别为1.78%、2.57%、2.60%。简单对比可见，首先是公司研发投入占比远低于同行平均水平，且在市场激烈竞争中，同行纷纷加大研发力度提升自身竞争力，其中2020年研发投入占比增长近2个百分点。反观公司，2020年仅微增0.03%。差距尤为显眼。

两大客户流失

信邦智能大客户流失问题也备受业内关注，其中近几年有两个大客户彻底退出公司前五大客户名单，是因为相关客户执行利润率偏低还是因为公司自身竞争力不足遭到客户抛弃?

具体来看，E.Magna2017年曾是信邦智能第一大客户，销售额高达1.2亿元，占当期营业收入比例达到20.5%。2018年，该客户销售额大幅减少至6980万元，同时从第一大客户掉至第三大客户。2019年，公司前五大客户名单中已没有E.Magna的身影。

日本铃木同样消失在了大客户名单当中。2017年日本铃木还是公司第三大客户，到了2018年，公司对日本铃木销售额明显增长，占比达到22.28%，日本铃木也成为2018年公司第一大客户。而就是这个销售额大幅增长的客户，却在2019年退出了公司的大客户名单中。有分析指出，大客户的稳定往往是企业发展的根基，稳住大客户、拓展新客户能使企业销售规模持续增长。而从公司来看，大客户流失问题严重，反应在经营方面，营业收入、净利润明显下滑，或能从侧面反映出大客户流失带来的影响。

对于E.Magna的退出，信邦智能在招股书中解释，一是因为子公司日本富士项目的毛利率低;二是因为日本富士更注重日本本土企业。然而，从相关可比数据来看，2018年日本富士关于E.Magna项目执行的毛利率为30.89%，同期公司综合毛利率为26.2%。简单对比来看，E.Magna项目执行的毛利率高出公司毛利率4.69%。信邦智能对E.Magna 退出的解释逻辑，显然存在问题。

业绩明显下滑

从业绩来看，2018年-2020年，信 邦 智 能 分 别 实 现 营 业 收 入69207.24 万 元 、62076.64 万 元 、62655.17万元，其中2019年、2020年营业收入同比增幅分别为-10.3%、0.93%;同期实现归属于母公司股东的净利润分别为 7533.60 万元、8726.06 万元、6954.18 万元，其中2019年、2020年营业收入同比增幅分别为15.83%、-20.3%。可以看到，公司营业收入、净利润变动存在明显的不匹配情况，2019年营收下滑，净利润反而增长。2020年在营收微增背景下，净利润却大幅下滑。

值得一提的是，信邦智能在募集资金投资项目的可行性分析中列举了公司营业收入、归母净利润数据，并表示公司业绩发展迅速，具有稳定的盈利能力。但如此表述引来业内“吐槽”。从简单的数据来看，公司近三年业绩波动明显，且2020年不论是营业收入还是净利润都远不及2018年水平。可见，公司不仅业绩没有出现公司所说的“迅速发展”，反而出现“开倒车”的情况。

对于信邦智能招股书中出现的问题，金融投资报将继续关注。（■记者 林珂）