高瓴资本创始人张磊曾表示，蓝月亮就像是早期的“中国版宝洁”。现在，蓝月亮即将登陆资本市场，将如何成为真正的“中国版宝洁”?

消息显示，蓝月亮从12月4日起开始招股，预期将于本月16日在联交所主板挂牌上市。

资本市场的魅力是不断创造财富故事。有财经媒体预测，若以13.16港元/股发行价计算，蓝月亮创始人罗秋平、潘东夫妇身家或暴增近500亿元。凭借这一身价，他们可进入2020福布斯400中国富豪榜前70位。与此同时，投资蓝月亮长达10年的高瓴资本也将获得超20的收益。

回顾蓝月亮发展历程，其经历了两个重要转折点，2003年抑菌洗手液爆红和2008年布局洗衣液。这背后又离不开两个重要的男人——罗秋平和张磊，前者特点是敢于“闯”，后者特点是眼光“远”。

蓝月亮也被外界争议。一方面，上市前突击分红，已经将三年半的盈利全部分完;另一方面，存在股权集中问题，上市可能被爆炒。我们也关注到，蓝月亮面临两个隐忧，一是市场竞争激烈;二是面临产品升级换代压力。

2个重要男人

蓝月亮能有今天的成功，离不开两个男人--创始人罗秋平和高瓴资本张磊。

1984年，一名学习化学专业的大学生罗秋平毕业。之后，他从猪苦胆到铝材生意赚到了第一桶金。

有了资金的罗秋平准备回归自己的专业，而早在大学时期，他就关注到随着社会改变，肥皂、洗衣粉和洗洁精等传统洗涤用品已经不能满足民众的需求。

1988年，罗秋平果断决定放弃继续读博的机会选择创业。他的亲戚朋友们很惊讶，认为他应该做科研工作，而非下海经商。那一年，罗秋平创立了一家民营研究所，后来就变成了蓝月亮的前身。

1992年，罗秋平创办了道明公司，并在当年首次推出了“蓝月亮”牌清洁产品。两年后，罗秋平和其父罗文贵成立广州蓝月亮公司，从道明公司接手了蓝月亮品牌清洁产品的相关业务。

2000年，蓝月亮率先推出了抑菌洗手液，真正爆红是在三年后。2003年，由于非典肆虐全国，民众开始对卫生高度重视。又因为肥皂存在交叉感染的风险，蓝月亮抑菌洗手液很快被市场青睐。

蓝月亮从非典疫情崛起，并从2008年开始成长起来。那一年，高瓴资本的张磊与罗秋平“相遇”，张磊对于衣物洗护市场的洞见打动了罗秋平。

不完全数据统计，2008年，中国的洗涤市场主要以洗衣粉和肥皂为主，洗衣液的市场占有率不到4%。

张磊鼓励蓝月亮将经营重心转移至洗衣液这一新产品。网传有种说法是张磊看到了消费升级的大趋势。

向洗衣液转型，意味着将面临风险，即前期会有所亏损。但做好了，趁着外资还没布局，蓝月亮就能先行一步。

罗秋平听了张磊的建议，决定豪赌一把。2008年，蓝月亮推出洗衣液，并借助北京奥运会的东风，邀请体育明星郭晶晶做代言，喊出了“深层洁净，更全面呵护您的手部、衣物和肌肤”的广告语，迅速赢得了一大批消费者。

蓝月亮新打开了一个市场，竞争者也随即涌入。奥妙、立白等产商低价抢占市场，蓝月亮被迫加入价格战，导致利润下降。

随着品牌影响力增加以及KA终端费用不断上涨，罗秋平为了保持产品竞争力，要求大润发等卖场给蓝月亮特殊的货架，但因双方在价格方面未谈不拢而最终破裂。这背后折射出逐渐强势的品牌与大渠道之间的摩擦升温。

2015年，撤架事件发生，渠道商联合抵制蓝月亮，面临全国大范围下架。被迫于无奈，罗秋平选择开拓线上渠道，将产品向线上转移。

这一次，“幸运女神”再次眷顾蓝月亮。彼时，高领资本已经投资了京东，张磊在中间牵线，顺利让蓝月亮和京东签订独家协议。蓝月亮抓住了电商红利，让自己的渠道转型成功。2019年数据显示，线上销售在2019年贡献了蓝月亮近一半的销售额。

如今，蓝月亮闯关资本市场。背后的底气包括业绩增长、市场占有率第一、高领资本加持等等。

有财经媒体预测，若以13.16港元/股发行价计算，创始人罗秋平、潘东夫妇身或家暴增近500亿元，凭借这一身价可进入2020福布斯400中国富豪榜前70位。

与此同时，投资蓝月亮长达10年的高瓴资本也将获得超20的收益。

早在2010年，高瓴资本以4500万美元投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加103万美元。在此次上市前夕，高瓴资本已获得2.3亿港元的分红，加上蓝月亮估值飙升，高领资本的累计投资收益可能超20倍。

争议与隐忧

蓝月亮虽然披戴明星光环，也少不了市场争议。

一方面，蓝月亮在上市前突击分红。

数据显示，截至2019年12月31日，蓝月亮共计向大股东分红1.89亿港元。2020年中期，蓝月亮再度分红23亿，其中罗秋平夫妇拿走近20.4亿港元。2017年到2020年中期，蓝月亮累计实现净利润20.22亿港元，这意味着蓝月亮将三年半的盈利全部分完。

此前，农夫山泉在上市前突击分红也惹争议，而大股东钟睒睒是最大受益者。

另一方面，蓝月亮存在股权高度集中问题。

上市后，罗秋平夫妇持股77.36%，高瓴持股9.3%，此外基石投资者又占了全球发售的大约20%的股份，导致市场流通盘较少。有市场人士认为，这有点类似于农夫山泉，股价不排除上市后很容易被爆炒。

我们也关注到，蓝月亮面临两个隐忧。

一是市场竞争激烈。

弗若斯特沙利文报告称，2019年按零售销售价值计算，五大洗衣液公司占整个中国市场的份额合计81.4%。其中，蓝月亮洗衣液占国内洗衣液整体市场份额的24.4%，而第二名占比为23.5%。不难发现，蓝月亮与第二名相比，市场占有率差距并不大。

公开数据显示，中国洗衣液市场品牌第二至第五名分别是联合利华、威露士、宝洁和超能。洗涤产品市场的特征是种类繁多、同质化严重，蓝月亮的竞争对手实力也不容忽视。

二是面临产品升级换代压力。

洗衣皂、洗衣粉、洗衣液分别是第一代、第二代、第三代衣物洗涤剂。蓝月亮当前面临的压力是产品升级换代，未来，洗衣液发展的方向要么是浓缩洗衣液，要么是洗衣凝珠。

但是，蓝月亮似乎都没有在这两种新品类上有突出成绩。有财经媒体报道，蓝月亮押注的“至尊”品牌的浓缩洗衣液曾由于定位偏高、不符合消费者习惯，市场表现不温不火。

当蓝月亮将精力投入在浓缩洗衣液产品上时，竞争对手已经在洗衣凝珠产品上发力。自2014年开始，宝洁旗下品牌碧浪、浪奇、超能、联合利华等公司陆续推出洗衣凝珠产品。

外界预测，如果根据蓝月亮2019年净利润10.79亿港元来计算，公司市盈率在54.3倍到70倍之间。再来看竞争对手估值，宝洁(美股)的市盈率不到25倍、联合利华(美股)的市盈率不到24倍。

蓝月亮估值比部分竞争对手高，又面临行业竞争激烈问题以及产品升级换代压力。若成功上市，二级市场会持续追捧蓝月亮吗?后市我们将继续关注其动态!