疾驰的注册制改革，正撼动既有的市场估值体系。

6月12日，创业板改革首轮规章制度完成公开征求意见并正式下发，标志着已经相关注册制改革正式进入实质阶段。

业内人士普遍认为，创业板改革并试点注册制将进一步提升资本市场对实体经济的服务能力和效率，有助于完善直接融资体系和提升股权融资规模，降低宏观杠杆率水平。

与此同时，新一轮改革对国内资本市场估值体系的冲击也不容忽视。

截至6月11日收盘，从平均市盈率水平来看，沪市主板、深市主板、中小板和创业板分别为12.97倍、17.22倍、29.37倍和48.39倍，科创板则高达79.57倍。这种估值水平的梯度差异，恰恰就是从传统到创新等不同类型的上市公司整体估值及估值溢价水平不同的集中体现。

北京心流慧估科技有限公司董事长张兴慧表示，创业板注册制试点给市场带来改革红利的同时，也将引发企业估值的分化。

一直以来，A股市场仍然属于资金驱动型市场，题材概念性炒作所主导的二级市场估值泡沫化严重，创业板尤其因相对较高的估值受到市场的诟病。

在张兴慧看来，创业板试点注册制后，一定程度降低的上市门槛和显著提升的IPO速度，将为整个市场带来更多的上市公司资源，进而引发市场流动性的分散，引导多数创业板企业估值合理回归。

“上市壳公司估值缩水已是注册制改革下的必然”。

张兴慧称，目前，深交所已对创业板退市指标进行了丰富，交易类指标方面，新增了“连续20个交易日市值低于5亿元”指标。“可以预见的是，市场表现较差的企业或为要保留壳公司估值而拒绝退市的上市公司，面临的可能不仅仅是估值水平的下跌，还会有直接退市的风险。”

多数企业估值的下降，也意味着市场资源将进一步向优质企业集中。

张兴慧表示，注册制试点过程中，或催生一批优质新兴企业并增强白马龙头效应。在更市场化的注册制下，这批企业价值或更加凸显，估值水平也更高。

“目前创业板指估值还是在50%左右的历史均值区间内，相比之下科创板的整体估值超过了75倍，优质企业还有一定的估值提升空间。”

“这是资本市场充分发挥资源有效配置作用的具体体现，也是创业板注册制改革成功的体现。”张兴慧称。

更值得一提的是，在创业板这一更大体量的板块试点注册制，会为整个A股的估值体系带来深远影响。

截至6月11日，科创板已上市109家公司，总市值超过1.7万亿。与之相比，创业板总市值接近7.5万亿，上市公司数量也是科创板的8倍。市场体量的大小也决定了注册制在创业板的实施，将为国内资本市场带来更大震动。

张兴慧认为，创业板注册制的试点，意味着券商保荐机构将进一步抛开“23倍市盈率红线”的估值方式，重拾市场化估值方法。从科创板经验来看，新股破发也将成为未来国内资本市场的常见现象，投资者更需要借鉴第三方客观、科学的估值结果，锚定投资价格，避免“触雷”。

“这些在科创板项目上已有所体现，但目前科创板估值市场化水平仍不高。创业板试点注册制后，市场化的估值体系会更深入人心，甚至进而影响投资者对主板上市公司估值的看法。”张兴慧称。

不过在他看来，市场估值体系的改变还需要一段时间，“这主要和上市节奏有关”。

以科创板为例，正式开启交易后10个月总融资规模1184亿元，仅占同时期全A融资规模的8.6%。

“作为存量市场改革，创业板的上市节奏应该会快于科创板，但仍然在市场可承受的范围之内。有限的新进上市公司数量，也决定了对市场化估值的认知不会那么快的传导出去。”张兴慧表示。