华尔街著名空头吉姆·查诺斯(Jim Chanos)做空特斯拉(NASDAQ:TSLA)已有五年之久，但现在他已经减持了空头头寸。

查诺斯称，在最初的四年里，这笔做空交易从短线上来看的表现并不是很糟糕，当时这家电动汽车制造商的股票并没有跑赢大盘。

但如果看看过去12个月里的情况，那就大有不同了，期内特斯拉股价累计上涨超过700%，公司市值飙升至5000亿美元以上。从市值方面来看，特斯拉目前的规模超过了标普500指数中的几乎所有成分股公司，仅有五家公司除外。本月晚些时候，特斯拉还将被纳入标普500指数。查诺斯此前以最大的力度做空特斯拉，他旗下的对冲基金公司Kynikos Associates对这只股票的空头头寸为5%，是对一只股票进行做空的最高限额，但现在他已经减持了特斯拉空头。

查诺斯在接采访时表示：“很明显，这是很痛苦的经历。”

尽管如此，这位大空头仍旧不相信特斯拉的商业模式和估值。有些投资者认为，特斯拉是一家电动汽车公司;另一些人认为，它是一家自动驾驶汽车公司;此外，还有人认为它是一家清洁能源公司。

“不管埃隆·马斯克在兜售什么，人们都愿意相信。”查诺斯说道。他指出，特斯拉连续五个季度的利润来自于监管信贷的销售收入，而不是销售汽车的收入。特斯拉的往绩市盈率约为900倍，是未来四个季度预期市盈率的150倍以上。

“我从未见过埃隆·马斯克。”查诺斯说。“我从来没有和他有过交谈。”

那么，如果哪一天这两人相遇了呢?查诺斯说道：“我会说，‘到目前为止，干得好。’”

形势艰难的一年

相比之下，对于创立至今已有35年的Kynikos Associates来说，2020年是形势艰难的一年。该公司旗下拥有传统的多空对冲基金，其中被动指数基金提供了大部分的多头敞口，使得查诺斯能够专注于做空。另外，Kynikos Associates还提供一种基于基本面进行选择的做空投资组合，为做多市场的投资者提供保险。

但在美联储3月份将其基准利率下调至创纪录的低点，并明确表示将在必要时提供更多帮助之后，查诺斯表示，几乎没有投资者担心会出现重大的下行风险，更不用说认为有必要积极防范股市上涨的风险了。

查诺斯表示，散户投资者也是让股价保持上涨势头的助力之一。他说道，虽然与以往任何时候相比，现在都更容易找到看起来对空头们很有吸引力的公司，但许多看跌押注就是行不通。通常来说，Kynikos Associates在大约三分之二的做空选择上都是正确的，但就目前而言，却只有三分之一是正确的。

“现在，人们正在用他们的钱做非常愚蠢的事情。这可能会持续一段时间，你可能会输很多手的牌，被那些用自己的钱做蠢事的人打败。”查诺斯说道。“但随着时间的推移，我希望从根本上说，只要你牌打得够好，总会脱颖而出。”

他说道，当前的市场繁荣正在创造出一个“欺诈的黄金时代”，而随着时间的推移，这种情况将会暴露出来。查诺斯精通这个话题——他在母校耶鲁大学教授金融欺诈课程。在2000年时，查诺斯在能源交易公司安然(Enron Corp.)倒闭前发现其存在隐瞒亏损的会计操作，并因做空这家公司而声名鹊起。

查诺斯称，这一次的不同之处在于，投资者不断抬高财务报表有问题的公司的股票，直到这些公司最终承认确实存在不当行为。在Kynikos目前的做空投资组合中，疑似或实际欺诈的公司占到了30%至35%，而通常来说这个比例为10%至15%。

IBM和大型科技公司

在接受采访时，查诺斯还提到了他对IBM(NYSE:IBM)的做空。

IBM是查诺斯最大的空头头寸之一，其营收在过去八年中有七年都在缩水。查诺斯称，IBM已经通过“金融工程”缓解了问题——最近的一项计划是剥离其遗留的IT服务业务。

“(IBM)剥离这项业务是出于金融工程方面的原因，而在我们看来，让这件事大白于天下的是，他们说这项交易需要将近18个月的时间才能完成。”查诺斯说道。“这太疯狂了。”

特斯拉的公司代表没有回复相关置评请求，而IBM的一名发言人则拒绝置评。

查诺斯称，IBM在科技行业中显得很反常，因为在大多数科技公司都在增长的时候，这家规模庞大的公司却在不断缩水。至于苹果(NASDAQ:AAPL)、谷歌母公司Alphabet(NASDAQ:GOOGL)和Facebook(NASDAQ:FB)等科技巨头，查诺斯的看法则是：“它们都是资本回报率非常、非常高的企业。如果它们的股价与现金流之比在20倍左右，那么在低利率的市场环境下，这种估值肯定是合适的。”(星云)