对冲基金Seabreeze Partners Management创始人道格·卡斯(Doug Kass)近日撰文称，如果说过去11年里时间里有什么经验教训的话，那就是牛市难逃厄运。

在3月份看跌美国股市的人里，现在有许多人都已经转为看涨立场——-不是因为任何有意义的基本面原因，也不是因为标普500指数的盈利预期得到了向上修正的重新评估，事实上前景已经恶化——而是因为价格确实改变了市场情绪。

当然，美国股市得到了美联储的大力帮助这家央行向市场注入资金，包括购买公司债等，这些举措最初推高了市场，并继续在市场上引发了一波“不要与美联储对抗”的想法。

不足为奇的是，策略师们为标普500指数设定的目标价自3月中旬以来与股市的强劲势头保持一致，从而拉升了股价。

聪明人会考虑“如果”——也就是相反的情况——并不断评估，而且经常联合起来反对“团体恶臭”。怀疑论者可能会寻找与市场上涨势头的原因相矛盾的因素，这些因素可能导致市场迎来反转。

美联储不太可能会停止行动，但在未来几个月时间里，还有其他一些问题可能会对市场心理产生负面影响：

1、企业盈利和经济增长逊于预期：科技股的盈利表现没能达到较高的分析师预期。备受瞩目且广受投资者青睐的微软(NASDAQ:MSFT)的业绩令人失望，而2021年标普500指数的每股收益预期(高盛集团的首席美国股票策略师大卫-科斯汀预估为170美元/股)降至130美元/股以下。尽管经济增长疲软，但所谓的“债券警员”(bond vigilante)再次出现，其利率大幅上升，引发了有关公共和私营部门偿债信贷的担忧情绪。

2、新冠肺炎蔓延，死亡人数增加：企业倒闭的范围扩大。一所大型的知名大学关闭了，新冠病毒疫情冲击变成了一场事关生存的教育危机。在加利福尼亚州、佛罗里达州、得克萨斯州、佐治亚州和亚利桑那州，居家令重新实施。有些体育赛事一度重新开放，但现在已被再次关闭。消费者、企业和投资者情绪暴跌。2020年到目前为止在疫苗方面没有取得重大突破，疫苗研发被推迟。

3、破产率可能会从目前的水平大幅上升：邮轮公司、房地产、酒店和航空公司再次陷入步履蹒跚的局面，其命运又出现了转机。今天，人们可能会看到CBL & Associates和Briggs & Stratton宣布破产。明天(或是今年晚些时候)，可能会有一项重大的破产事件发生，并导致其他公司倒闭(就像是财务和运营多米诺骨牌轰然倒塌那样)。

4、地缘政治紧张形势升级：美国国家经济委员会(National Economic Council)主任拉里·库德洛(Larry Kudlow)与政府经济团队的其他成员可能一起辞职，导致市场信心下降。

5、特朗普总统的支持率进一步下降：这让他失去冷静，推出了一系列疯狂的政策转变，进一步“右转”。与此同时，越来越明显的是，民主党可能会在总统、参议院和国会大选中大获全胜，这意味着税收可能被提高。此外，最近几个月过去一些有争议的政策举措也被曝光——比如美联储可能购买股票期货，这将粉碎投资者信心。在选中参议员卡马拉·哈里斯(Kamala Harris)担任副总统后，拜登提前宣布了他的内阁，包括计划任命参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)为财政部长，以及任命斯泰西·艾布拉姆斯(Stacy Abrams)为劳工部部长等，而市场对可能的政策和市场后果感到不安。

6、一场类似于“欧洲支付宝”Wirecard的欺诈案在美国发生，从而震动市场。

7、社会安全网开始消退/政策失误再次浮出水面：“薪资保护计划”(PPP)可能得到延长，但金额远低于之前的600美元，这项计划将于8月初到期。消费者支出将因此减少，小企业面临更多挑战。此外，如果国会不通过另一项财政刺激或延长一些福利，那么对许多人来说，情况可能会变得非常糟糕，并引发更多的社会动荡，这将动摇市场信心。

8、另一波广泛的骚乱：从城市到郊区，暴力抗议活动可能加剧，而随着11月份美国总统大选前社会问题变得更加激烈，人们的信心将被动摇。

9、投机性股票暴跌：这将导致股市被“打回原形”。

10、被动投资的市场结构卷土重来：3到7月份的股市上涨走势可能会发生逆转，风险平价崩溃，波动率指数(VIX)回升到60以上。(星云)