调整后精选游戏标的，新游戏上线节奏及表现是驱动估值提升的重要变量

游戏板块近一周随市场波动出现的较大幅度调整，我们判断更多是由于前期估值提升过快以及 Q2 业绩预期兑现所致。复盘游戏板块过去的表现，我们发现，上市游戏公司估值的提升更多依靠新产品上线驱动，尤其新上线游戏流水超预期，对游戏公司估值驱动作用更明显。基于此逻辑，我们建议在游戏板块调整之后，当前更关注近期上线的新游戏及后续有望上线的新游戏给相关发行商带来的估值提升机会。另外，苹果宣布中国区 App store 将在 8 月 1 日前下架全部未提交版号信息且内含付费设计的手游，我们判断 8 月大量手游产品将从苹果应用商店下架，一方面有利于有版号的新品后续上线后抢占市场份额，另一方面买量主体有望大幅减少，或带来买量成本的下降，有版号的头部产品大规模买量后更容易跻身 iOS 游戏畅销榜前列，从近期《最强蜗牛》《新神魔大陆》产品表现来看，大规模买量对于提升和维持免费、畅销榜排名的作用依然明显，两款产品在 iOS游戏畅销榜的排名都曾进入前三，明显超市场预期。下半年拥有版号且有望国内上线的头部手游还包括腾讯《地下城和勇士》《天涯明月刀》、网易《天谕》、完美世界《战神遗迹》《梦幻新诛仙》、三七互娱《荣耀大天使》、掌趣科技《真红之刃》等，上线前后有望给相关发行商带来估值提升，且有望为下半年及 2021年带来业绩增量，建议密切关注产品定档和上线节奏。游戏板块继续重点推荐姚记科技、完美世界，受益公司包括网易、吉比特、世纪华通、三七互娱、掌趣科技、游族网络、中手游等。

电影板块或进入底部修复行情第二阶段，观影意愿超预期或成为驱动因素

我们此前在连续几周的周报及中期策略报告中提出影院复业的预期再次增强，建议把握电影板块底部修复的机会，随着 7 月 16 日国家电影局宣布“低风险地区影院可于 7 月 20 日有序恢复开放营业”，影院复业预期兑现，电影板块底部修复第一阶段行情或结束。我们判断，电影板块底部修复行情或进入第二阶段，关键变量在于新影片(尤其是前期如春节档库存头部电影)定档及影院复业后人们观影意愿的恢复情况。目前已有光线传媒《妙先生》以及《第一次的离别》《我在时间尽头等你》等电影定档，我们认为前期库存头部电影的定档时间或与影院复业后人们观影意愿恢复情况密切相关，而基于媒体调查和我们的判断，长达近半年的等待时间或驱动影院复业后人们观影意愿超预期，进而推动头部电影定档时间早于预期。我们建议当前积极把握电影板块底部修复第二阶段行情，重点布局库存头部影片较多，上映后有望带来较大业绩弹性的内容出品方，受益公司包括华谊兄弟、光线传媒、万达电影，以及受益于影院复业、业绩改善或超预期的院线公司，受益公司包括横店影视、金逸影视、中国电影、上海电影。

风险提示：全球新冠肺炎疫情持续时间及对线下线下娱乐时长的影响存在不确

定性;新游戏上线时间可能较计划时间出现变化;头部影片定档时间和人们观影

意愿恢复情况存在不确定性。