周三市场开盘之后各股指持续走出震荡下行调整的格局走势，虽然存在一定反抽式的护盘，但是护盘的力度较低，市场的弱势习性并未改变。板块上，动力电池表现强势，光刻胶、农业种植整体冲高回落。

短期来看，市场的观望心态很严重，导致市场迟迟不能发动新一轮的攻击，即使北上资金再度连续几个交易日的大幅度净流入，但是国内的场内资金不跟，而且指数回调的时候还是砸盘，可见做多确实不太容易。本周最后的两个交易日，因众所周知的事件，市场临时的进入维稳运行的窗口时间区间，盘中大概率会出现一些大盘股的临时性护盘。

整个上升趋势未变的前提下，市场还是做多的机会;但是成交量+轮动加速预示着做多热情较差，做多机会反而不多，因此这种行情确实很难受。暂时市场的热点轮动比较快，更需要的是低吸布局为原则，继续严格控制仓位不加仓，低吸主流热点或者关注后续政策重点，每年的两会重点题材都会有中线机会。

机构动向

黄燕铭再发声!未来A股市场的投资机会主要在三大板块

“未来A股市场的投资机会主要是在消费、医药和科技三大板块之间的风格轮换。”

“未来三个月市场的风险偏好仍然处在比较低的位置，因此短期内科技仍然需要蛰伏一段时间，而消费龙头股又会有些投资机会。大势研判上，短期市场仍然有压力，但长期依旧看好。”

“年底看科技，白酒需惦记。”

“过去二十年，消费品龙头公司的更新迭代，一方面靠的是外部市场空间的扩张，另一方面靠的则是企业内部的经营管理以及提升竞争优势。现在，企业的经营管理能力将是消费品公司能否持续创造价值的关键。”

国泰君安研究所所长黄燕铭认为，随着最近几年中国经济增速换挡以及经济增长模式的改变，新的投资格局已经基本形成。过去资本市场投资标的重点是银行、地产和周期，这种思维模式主要是看国家的财政政策、货币政策、基建政策。股票投资的热点表现为按照基建投资的产业链逻辑，从下游往上游传递。

因此未来投资，关键是要把握市场风险偏好的转换，根据市场的风险偏好去寻找风险度对应的股票板块。市场风险偏好的上升或者下降，由此会导致消费、医药和科技三大板块之间的轮换。

黄燕铭同时表示，科技股年内还有表现机会，不过表现的阶段被推迟了：从“全年看科技”变成了“年底看科技”。

热点研报

4月汽车销售转正，行业将持续复苏

乘用车市场呈现复苏态势：据乘联会数据，5月第一周(1-10日)日均零售3.2万辆，同比增速下降7%，环比增长12%，走势仍是回暖的态势。批发端，第一周日均厂家销量2.8万辆，同比增速增长9%。第一周厂家销量总体恢复明显。随着国内疫情影响消退，前期抑制的需求，各地出台的稳定汽车消费政策带来的新增需求将逐步释放。我们预计，2020年后续月份，汽车销量增速将进入向上通道。新冠肺炎虽然对2020年汽车行业带来短期冲击，我们认为，当前我国汽车保有量仍有较大提升空间，疫情或提升无车家庭购车意愿，带来我国最后一次汽车普及。我们更看好自主品牌车企，2019年主要整车企业利润下滑幅度大，2020-2021年汽车行业景气度回升，叠加部分车企新产品周期，整车板块业绩值得期待。重点推荐标的：长安汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团

零部件板块：我们统计了中信汽车零部件行业2019年和2020Q1财报情况，零部件行业2019年营收均值同比增长3.5%，归母利润均值同比下滑34.8%。2020年一季报来看，营收均值同比下滑17.8%，归母利润均值同比下滑51.7%。2020Q1受疫情影响行业利润下滑较多，汽车行业景气度处于底部，国内疫情结束后，随着汽车销售的恢复，汽车零部件企业弹性更大，继续看好配套国内特斯拉产业链和国产化加速的企业。从主机厂来看特斯拉和一汽大众是目前增长确定性比较高的，对应供应商值得关注。

新能源汽车：近期，新能源汽车补贴政策发布，平缓补贴退坡力度和节奏，原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。为加快公共交通等领域汽车电动化，2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。原则上每年补贴规模上限约200万辆。特斯拉美国工厂复工在即，上海工厂一马当先，国产