“十三五”正在进入尾声，“十四五”规划正在紧密编制中，在“双循环”背景下，“十四五”规划对经济金融政策和发展方向将如何定调备受关注。

8月30日，由CF40主办，CF40资深研究员、证监会原主席肖钢牵头负责的主题为“‘十四五’时期经济金融发展与政策研究”《2020·径山报告》(以下简称“《报告》”)正式发布，《报告》对宽货币低利率、金融防风险、房地产金融等重要问题进行了深入的研究。

“‘双循环’是全球化重构时代我国经济发展的重大战略抉择，也是构建高水平开放、制度型开放新格局的必然要求，更是’十四五’时期实现经济平稳健康发展的根本保障。”肖钢在发布会上表示。

不过，《报告》称，当前我国金融体系面临结构与超大规模经济创新及高质量发展要求不相适应;金融风险累积增大，对我国超大规模市场优势发挥带来新的挑战等问题。

宽货币、低利率将持续

在全球疫情冲击下，主要经济体经济金融体系将面临长期不确定性，美国、欧洲、日本等已处于零利率或负利率区间，与此同时中国保持常规、稳健的货币政策，与主要发达经济体比较，利率水平保持正常。

“‘十四五’时期全球’宽货币、低利率’或将持续，并且不会改变国际收支基本平衡的格局 ，这为我国内部市场化改革提供了更大的政策自由度，同时对深化外部市场化改革提供了内生动力 。”CF40成员、外汇局副局长陆磊在发布会上表示。

陆磊称，全球“宽货币、低利率”时代，我国金融市场开放提供了以人民币为基础的“全球公共产品”选择方案，例如我国债券市场利率高于国际主要市场，股票市场和外汇市场在疫情冲击下也表现出良好的韧性。

不过，目前我国股票市场中外资持股占比不到5%，债券市场外资占比不到4%，人民币占全球储备资产比重不到3%，银行业外资占比不到2%。

“中国金融市场双向开放程度仍有待提升，尽管近年来金融开放步伐明显提速，但仍滞后于实体经济开放步伐，也影响了超大规模金融市场潜力的释放。 ”《报告》称。

为此《报告》称，要构建与更高水平金融开放相适应的现代金融治理体系，推进金融监管体制机制改革，建立开放经济条件下多层次跨境资本流动宏观调控体系，综合运用逆周期宏观审慎工具及时对跨境资本流动进行预调微调，重点防范外汇市场的非理性行为和单边贬值预期等。

“建立以人民币金融资产为基础的国际金融中心;大力发展股权市场，增加风险资本供给;继续推进股票发行注册制改革、市场化常态化退市制度改革、提升信息披露质量和水平;积极推进人民币国际化，‘十四五’末实现资本项目基本可兑换。”《报告》具体建议。

累积金融风险进一步暴露时期

肖钢在发布会上称，“十四五”时期是我国过去长期积累的金融风险进一步暴露的时期，同时又是国际环境变化和全球疫情冲击带来新的风险应对的关键时期。

“居民偿还住房贷款和消费型贷款压力增大，银行信贷风险日益突出;国内金融市场波动加大，汇率风险和流动性风险加大，房地产风险仍然存在;全球爆发债务危机、货币危机、银行危机、股市危机等金融危机的概率显著升高。”肖钢解释称。

CF40特邀成员、央行研究局局长王信在发布会上特别谈到我国开放条件下防范金融风险的重点和难点，包括：疫情对国内经济形成冲击，经济下行压力可能推升金融风险;跨境资本流动将成为危机跨国传染重要渠道;数字经济迅猛发展和产融结合进一步密切，可能加大系统性风险等。

“中国经济运行周期性、结构性问题仍然存在，金融风险正在呈现一些新的特点和演进趋势，比如重点机构和各类非法金融活动存量风险仍需进一步化解，金融开放加速下境内外金融风险叠加共振可能性不容忽视等。”王信表示。

《报告》建议，应保持金融稳定，守住不发生系统性风险底线：创新和规范结构性货币政策工具，健全“双支柱”政策框架，做好宏观审慎与微观审慎的压力测试，推进功能监管、协调监管，加强对系统重要性金融机构监管，增强金融机构抵御风险能力，完善风险处置和市场退出机制。

此外，对于房地产市场问题，CF40特邀成员、高瓴资本产业和创新研究院院长梁红认为，中国房地产金融的核心问题，就当前而言是平衡金融供给与金融风险，其症结在于资产价格(和其预期)管理，“从发展的视角来看，金融工具的欠缺非常明显，因此我们更多着眼于以房地产金融发展改革的视角来寻求问题解决之道，而非将目光放置在如何修补当前的管理体系。”(北京，记者 李愿)