在美股过去50年中最为标志性的事件中，巴里-班尼斯特(Barry Bannister)和史蒂夫的团队在今年3月的股市低点收益一度暴跌35%。不过班尼斯特早就认为市场会出现反弹，到4月底标普500指数已经拉回2750点。相比之下，3月20日星期五的收盘价为2304。

尽管4月份的市场开始强劲反弹，但仍存在较大的阻力，其中最重要的是，在投资者挽回了过去六周的部分损失后，投资者因为恐慌继续抛售。华尔街上多数投资者预计在大幅反弹之后至少会部分回调，但班尼斯特在5月再次将公司在标准普尔500指数上的目标价格提高到8月30日的3250点。

然而，在经过最近的调整之后，标准普尔500指数目前的交易价格略低于3400点，班尼斯特的观点已经变得非常谨慎，并且有充分的理由：推动股票上涨的来自美联储因素可能正在减弱。

在一份新报告中，班尼斯特和史蒂夫的团队非常担忧，因为20年前互联网泡沫破裂结束时闪烁的许多警告信号再次出现。俗话说，拒绝承认历史的人往往注定要重复历史。他们在报告中指出了这一点：

许多信号表明，由少数与科技相关的股票主导的标普500指数有进一步修正的风险。随着财政援助的减少和2021年每股收益的压力，我们看到2020年10月市盈率倍数受到实际10国债收益率略高的压力。我们“弄清楚”了明显的股票风险溢价牛市，但本月早些时候标普500指数短暂达到了2021年ERP所暗示的2,880至3715区间的中间，并且我们看到到2020年10月还会有更多下行空间。还有另外一个彻头彻尾的“泡沫”案例，其特征是美联储压低了实际收益率、降低了通胀率并导致了巨大的市盈率扩张，但是历史告诉我们，美联储和美国财政部体现的是投机者而不是投资者的利益。

史蒂夫团队列出了支持该公司谨慎立场的九个要点：

1)20年前(就在2000-02年科技泡沫崩盘之前)，股票相对于商品而言价格昂贵，而我们再一次出现这种情况：过去150年来，标准普尔500指数相对于商品而言价格昂贵，大约1-2年后出现了平均-45%的熊市，而最近的交叉点是2020年1月。

2)当前等加权标准普尔500的峰值接近过去20年中标普500大幅修正或熊市之前的水平。

3)石油除以黄金(每桶布伦特原油除以一盎司黄金)表明通缩震荡即将到来，这可能是由于财政政策支持减弱所致;随着通货膨胀的减弱，实际收益率可能会上升，而较高的实际收益率会影响成长型股票的市盈率。

4)10年—3个月期美国国债的50天移动平均线反转时每次都是发生经济衰退的前兆，除了这一经济衰退的信号，2019年6月20日的反转意味着，到2021年的两年内每股收益疲软，这使得市场普遍预期，到2021年每股收益将下跌44%。

5)受到大型科技股的知名度增加和实际债券收益率下降低的影响，这放大了那些长期存量股票的估值，但价格与复苏潜力的认知失调确实存在愈演愈烈的趋势。

6)还存在价格和基本面分开的问题，因此，尽管现在人们认为技术上的基本面要比1990年代后期的泡沫要强大，但价格模式却完全相同：这一“上升曲线”伴随着巨大的风险和回报。

7)我们理解这样一种观点，即今天的科技巨头在各个方面都比1990年代后期的泡沫还要大，但更好的比较对象是1972年，后者为股市的疯狂增长付出了高昂的代价，美联储和财政部决心在接下来的十年进行反思，但这并不是一个好的选择。

8)我们看到标普500周期性调整的市盈率股票风险溢价显示明年的潜在区间为2,880至3,715，但我们承认另一种“泡沫”情况取决于负的实际收益率和产生的巨额收益市盈率扩张，其历史后果大部分都是以熊市收场。

9)如果CAPE爆发并且标准普尔500指数突破3700点，则可能预示着与1920年代末或1990年代后期的类似泡沫将达到一个历史的顶峰。

班尼斯特也不是华尔街的“常胜将军”，正如他在股市历史上最快和最糟糕的抛售狂潮之中的表现所表明的那样。此外，他似乎并没有在劝告投资者抛售所有股票，去获取现金和黄金。他和他的员工提供的观点是基于经验和基于逻辑的证据和数据，这些数据和数据在查看过去的市场抛售时会很好地堆积在一起。(崔斯特)